韦尔奇有多少黑箱子 传奇背后是可怕的真实

[日期：2006-01-27] 来源：  作者：[字体：大 中 小]

文章概要：通用电气公司(General Electric Co.)前任首席执行长杰克•韦尔奇(Jack Welch)很满意自己达到了一个令人难以逾越的高度。他在2001年911事件几天前卸任时，继任者杰夫•伊梅尔特(Jeffrey Immelt)所面临的是连续几年利润强劲增长的巨大挑战。 杰克•韦尔奇的把戏  
 
通用电气公司(General Electric Co.)前任首席执行长杰克•韦尔奇(Jack Welch)很满意自己达到了一个令人难以逾越的高度。他在2001年911事件几天前卸任时，继任者杰夫•伊梅尔特(Jeffrey Immelt)所面临的是连续几年利润强劲增长的巨大挑战。

不过，那些光辉岁月里真正不同寻常的事情直到最近才为外人所知，那就是韦尔奇设定的这个高度并不真实。

在韦尔奇任职的最后五年，通用电气的报告收益从每股0.72美元攀升至1.37美元，每股增长0.65美元之多，增幅达90.2%──对于像它这样的庞然大物来讲这是令人震惊的。不过如果不是旗下再保险公司的准备金严重不足，公司累积收益增长则只有4美分，增幅5.6%。

明年年初，准备金不足的情况有望完全得到解决，这为该子公司售予瑞士再保险公司(Swiss Re)扫清了障碍。到那时，为了将准备金提高到适当的水平，自2001年起通用电气的税前注资额将达到94亿美元，税后的注资额将达到61亿美元，相当于每股0.61美元。这几乎令韦尔奇最后五年创造的0.65美元的每股盈利化为乌有。

在1999年荣获《财富》(Fortune)“世纪经理人”殊荣的韦尔奇拒绝了《巴伦周刊》就此事的采访。不过可以肯定的是，在韦尔奇事业的最后阶段，准备金不足提振了通用电气的收益──以及韦尔奇的声誉，而被迫在过去几年增加准备金的伊梅尔特则付出了沉重的代价──公司的收益增长缓慢。

在韦尔奇时代，通用电气的再保险业务称作Employers Reinsurance，后来改为GE Insurance Solutions。瑞士再保险上月宣布以68亿美元的现金和股票收购其大部分业务。在一次电话会议上，瑞士再保险的管理人士解释了通用电气同意支付94亿美元的具体情况：其中包括通用电气自2001年开始划拨的准备金60亿美元，以及它为达成交易追加的另外34亿美元。

瑞士再保险的雅克•艾格兰(Jacques Aigrain)表示，追加部分“差不多都和2001年以前有关系，包括过去几年他们划拨出来的（60亿美元）以及我们要求他们支付的（追加34亿美元）……上世纪90年代末，通用电气曾获得了大量的保单，不过此后发展并不顺利。其再保险业务包括传统的员工福利，对各类金融机构的保险、医疗保险和各种意外险。”

保险准备金的时限很关键。当一份保单签发后，第一年的大部分保费将计入准备金，因为对于那些再保险长期保单的公司──如GE旗下的安裕再保险(ERC)，多数索赔可能要在几年后才出现。这类保险公司的产品针对的是长期风险──比如工人接触有害的石棉等物质的风险。在这类公司的损益表上，每年的准备金是最大的一笔费用。随著资产负债表上这类费用的累积，其他负债便显得微不足道了。计算合适的准备金是个复杂的工作，依据的是些多变的因素，比如飓风的频繁程度和强度。

准备金不足能够暂时提高收益数字，但是几年之后最终要补上这个漏洞。正如沃伦•巴菲特(Warren Buffett)所说，计算合适的准备金是一门自己评判的考试。

通用电气的管理人士争辩说，安裕再保险准备金不足的主要原因是由于保险业整体供大于求，激烈的竞争导致准备金被低估。他们还表示，法院判定的大额损害赔偿金急剧增加、对负债法规定义的不断变化都令合适的准备金数量难以确定。通用电气的发言人拉塞尔•威尔克森(Russell Wilkerson)说，“你们事后会发现再保险业务自身具有的那种不确定性，这正是我们要退出这个行业的原因”。他表示，通用电气的领导者在上世纪90年代末作出了成千上万的商业决定，单单关注其中一点不能反映现实，因为从整体来看，这些决定为投资者带来了极大的回报。

准备金不足的确是当时全行业的普遍现象。但ERC的准备金不足的程度还是令人叹为观止。它是对风险浑然不觉，还是在韦尔奇殷殷期待的两位数收益增幅的压力下迫不得已而为之？这当中有没有什么违法行为？没人知道。